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　　东吴证券发布磋议敷陈称，预测2024-2026年腾讯控股（00700）经协调净利润为2174/2406/2653亿元，对应2024-2026年PE（Non-IFRS）为17/15/14倍，守护“买入”评级。该行合计腾讯AI的一大上风是其掌握生态丰富，一方面为公司AI家具提供了高效触达用户的流量进口，另一方面使得公司AI家具实用性增强，加快AI家具落地和生意化。

　　东吴证券主要不雅点如下：

　　发展历程：“产业实用”中枢策略，大模子+掌握并重。

　　公司于2012年起布局AI，各奇迹部内建AI团队，以垂直领域掌握落地为导向。2018年明确AI策略发展地方，从专注掌握落地升级为通用东谈主工智能磋议，2022年头度对外裸露“混元”大模子研发线路，2023年3月于年度事迹讲解会上提议“合计AI本领将有望成为企业中恒久蹙迫增长乘数之一”，2023年9月，通用大谈话模子——混元大模子崇敬亮相，并通过腾讯云对外绽放。2024年5月一站式AI智能体创作与分发平台“腾讯元器”、基于混元大模子的智能助手APP“腾讯元宝”上线。公司以掌握落地、产业实用为导向，加大了对基础模子的进入，变成了大模子+用具+掌握的布局。

　　家具布局：多元掌握生态相接，期待增长乘数效应。公司AI布局涵盖B+C双端，其中C端包括：1）已有掌握接入AI功能，2）AI原生掌握；B端以大模子+云管事+PaaS形态接入分娩场景。

　　模子侧：凭证SuperCLUE《华文大模子基准测评2024年8月敷陈》，在11个智商项的测评中，腾讯混元在其中8项中枢任务上排行国内第一。

　　掌握侧——已有掌握/场景：

　　1）凭证腾讯公众号，适度2024/11，腾讯里面已有近700个业务及场景已接入混元大模子，部分掌握的AI功能已开启生意化。2）告白：2024年升级告白投放3.0系统，AI更懂告白、懂业务、懂受众，同期上线一站式AI告白创意平台“妙想”，优化告白投放经由，生意化后劲有望徐徐开释。3）游戏：聚焦决议AI和生成式AI，袒护游戏研发、刊行、运营全人命周期，期待AI革命玩法落地。

　　掌握侧——原生AI：

　　1）腾讯元宝：2024年5月上线，提供AI搜索、AI长文本阅读、AI写稿、创意头像等功能，2024年11月升级2.0，联动腾讯文档等生态家具。2）ima.copilot：各异化AI智能责任台，联动公司生态家具，提供AI搜索、AI常识库、AI条记功能。3）腾讯元器：AIAgent平台，接济全域分发，进步AI智能体落地效果和实用性。4）AI用具：涵盖文本、音乐、图像、视频等。

　　风险请示：AI线路不足预期风险，行业竞争加重风险，宏不雅经济规复不足预期，行业监管趋严风险。

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背负剪辑：史丽君

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